每日早报丨20230403 欧陆娱乐线路测速，据经济参考报，多家机构近期公布的调查数据显示，中小企业生产恢复加快，发展信心逐步增强。与此同时，多方也正积极部署，聚焦中小企业疫后恢复的“急难愁盼”问题和制约中小企业创业创新发展的痛点难点问题，从政策入企、技术创新、投融资支持等多方面，打通政策落地“最后一公里”，帮助企业应知尽知、用好用足政策红利。
瑞士联邦检察官已对瑞士信贷在政府支持下被规模更大的竞争对手瑞银收购一事展开调查。总部位于伯尔尼的检察官正在调查牵涉到这两家银行的政府官员、监管机构和高管是否违反了瑞士法律。
国际方面，美联储3月加息25个基点，同时加息点阵图显示年内不会降息，并且尚有一次加息；国内方面，国内经济缓慢恢复，政策支持力度不减。期指继续反弹动能略显不足，预计短线或继续回落。
宏观方面，海外银行风险暂缓，美联储小幅缩表，2月美国核心PCE通胀边际放缓，略低于预期。基本面方面，海外矿山生产和运输恢复，本周铜矿加工费继续回升，短期国内精铜检修有所增加,本周下游备货节奏略放缓，废铜偏紧叠加国内需求季节性回升，本周国内小幅累库。
供应端复产情况：四川复产告一段落，贵州复产偏慢，留意云南减产进一步发酵。需求端：型材、光伏、线缆需求恢复尚可，板带一般，留意出口恢复迹象。成本方面：煤炭价格已经企稳，阳极下跌空间跟随成本波动，本轮下跌后基本企稳。氧化铝下跌空间有限，铝土矿坚挺。海外：美国欧洲整体开始微修复，机构预期2季度需求环比改善，海外继续少量减产。短期成本下移逻辑告一段落，煤炭企稳，阳极下跌后基本企稳，近期再传云南可能继续减产，留意发酵以及消费节奏。单边逢低持有。可留意远月月差。
供应端矿整体宽松格局延续，港口库存高位回落，本周地区散单加工费进一步下调。国内冶炼厂利润压缩但短期暂不会影响提产意愿。需求端，需求季节性回升，镀锌相对有支撑，但合金需求相对疲软。库存方面，国内社库小幅去库，预计实际库存拐点暂未到来。单边方面，建议观望。套利方面，暂时建议观望。
供应端新疆新鑫检修维持，金川提产，电积镍等转产增加，进口减少。前期除合金外需求萎缩明显，国内供需双弱，库存低位维持，短期价格企稳后下游采购略有增加。纯镍跟其他镍系产品价差大幅收缩，短期暂时打到硫酸镍转产静态成本，但预计硫酸镍仍可下跌，关注硫酸镍3.6万左右支撑（对应纯镍估值17万左右），建议继续逢高适当空配（注意下游补库节奏），或继续关注镍/不锈钢比价收缩机会。
供需层面看，需求季节性恢复，库存高位小幅去化，但产业链仍处于负反馈过程中，下游主动降库，提货节奏有所压制。受部分企业镍铁高库存及资金问题，原料端镍铁支撑较弱，后续关注资金问题何时解决，铬铁小幅下跌但铬矿支撑相对较强预计下跌空间较小。单边方面，暂时建议观望或空配暂时止盈；月差方面，正套建议止盈后暂时观望。
供应方面，西南核心水位暂稳，限电扰动暂时解除，但若后续来水持续不及预期，云南季节性复产可能推迟，四川、云南受电力检修与利润下滑影响，开工率下降但仍属于季节性减产的范畴，对全国整体供应影响有限。需求方面，单体厂高开工弹性导致生产利润不断承压，四月份计划检修与停车的企业有所增加，后期有机硅整体开工率难以提升。光伏板块，近期多晶硅价格与生产利润有所松动，预计中短期内企业开工水平与规划项目的建设速度不减。综合来看，短期内三大下游提供的需求增量较为有限，且供应端难以大幅减少，预计枯水期季节性去库幅度处于同期中性水平，且丰水期临近成本进一步走低，未来价格短期内仍以震荡偏弱为主，风险上关注云南后期水电可能带来的供应干扰。单边方面，建议08空单继续持有；套利方面，建议暂时观望。
现货企稳。最便宜可交割品为昆交421折盘#15450元/吨（日-0）华东通氧553#16350（日-0）。华东421#17400元/吨（日-100）。期货下跌。Si2308合约收于15515（日-215），月差几乎走平，期货较最便宜可交割品小幅升水，基差-65(日+215)。当前仅新疆有即期利润，西南地区均出现倒挂情况。成交量3.4万手，持仓量6.25万手。
供应方面，新疆内蒙等地供应持续高位，西南地区因枯水期季节性减产。但整体季节性减产幅度因新疆地区供应高位不明显。需求未及预期。库存高企。当前基本面偏弱。估值端来看，当前期货和最便宜可交割品几乎平水，新疆地区利润仍旧较好，整体估值仍旧中性。
现货上涨。普方坯，唐山3880（0）；螺纹，杭州4270（10），北京4170（40），广州4360（20）；热卷，上海4340（10），天津4310（20），广州4350（20）；冷轧，上海4790（20），天津4780（30），广州4840（10）。
利润扩张。即期生产：普方坯盈利109（25），螺纹毛利28（15），热卷毛利-50（-15），电炉毛利4（10）；20日生产：普方坯盈利66（10），螺纹毛利-17（0），热卷毛利-95（0）。
基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约74（57），10合约136（32）；上海热卷05合约74（28），10合约136（34）。
产量增加。03.30螺纹302（2），热卷317（11），五大品种974（14）。
需求增加。03.30螺纹333（11），热卷322（10），五大品种1024（24）。
钢材供需双增，粗钢产量上升至绝对高位水平，外需开始表现承压，国内维持稳中复苏走势，产业矛盾不大，在需求未见到高点之前，震荡看待。
现货上涨。唐山66%干基现价1075（4），日照超特粉788（8），日照金布巴880（-2），日照PB粉917（1），普氏现价127（-1）。
基差走弱。金布巴05基差77（-4），金布巴09基差154（-7）；pb05基差69（0），pb09基差146（-3）。
需求上升。3.31，45港日均疏港量315（+12）；247家钢厂日耗295（+3）。
铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性。驱动端当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性回升，铁水小幅上扬，近端现货仍然存在较强购买力，钢厂主动做库存意愿一般，刚需采购为主，钢厂在去库效应偏可观的情况下4月钢厂大幅减产可能性不大，但需要注意到当前需求基本处于最顶部水平，暂无更多利好将价格拉升至更高位置，4月钢材现货持稳的情况下，铁矿石具备修复基差的动能。铁矿石持仓受限，价格监管政策持续发酵，盘面利润有所抬升，贴水格局下的铁矿石期货将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。
供需双增：03.30洗煤厂产能利用率76%（2%），焦炭日产114（1），铁水日产243（3）。
炼焦煤：终端市场仍未好转，焦炭看降情绪逐渐浓厚，下游对原料煤需求冷清，中间环节亦观望为主，焦煤供需面不断趋于宽松，市场成交惨淡，现货价格继续下跌。上周钢联数据显示炼焦煤总库存出现明显积累，但考虑到近月合约接近蒙煤进口成本，预计盘面震荡偏弱为主。
焦炭：焦炭市场偏弱运行，一方面随着焦炭利润持续修复，焦企生产积极性明显增加，部分焦企多有提产现象，支撑产地开工保持回升态势，另外成材终端消费依旧疲软，社会库存降库较慢，加之钢厂焦炭库存多在合理水平，对原料保持谨慎采购态度，影响产地库存继续增加。考虑到产地至港口发运倒挂、盘面较大贴水，短期静态估值偏低，预计盘面震荡偏弱为主。
利润：沥青加工利润低位，炼厂保有一定综合利润。基差：平水附近。供需存：日产高位，短期供给压力偏大；下游刚需有限；厂库微去、社库微累，整体库存压力可控。
观点&策略：相对估值中性，供强需弱局面延续，沥青自身驱动中性。中期关注原料问题及下游资金到位情况。短期超跌基本修复，中期做多盈亏比仍在，当前做多偏左侧，注意控制仓位。
估值：LPG盘面价格先涨后跌，PG2305合约收于4400元/吨；现货价格走势分化，民用气区域价差收窄，醚后跌幅较大；基差环比上周走强位于季节性高位；近月月差反套，远期曲线Back结构；盘面内外价差顺挂，相对估值水平略偏低。
驱动：国际油价上周持续反弹，Brent周五收于80美金。海外丙烷继续交易自身弱现实并未跟随原油反弹，周内表现：原油石脑油MBFEICP,油气比价回落至季节性低位，FEI/MOPJ接近0.85附近。成本端油价受OPEC协议减产消息刺激，周一开盘暴涨，Brent站上85美金，中期视角对油价依然保持看多。美国C3库存季节性高位去化，有赖于产量的下降以及出口增加，随着北半球逐步入夏，气温对需求的影响将边际转弱，关注进入累库周期后美国丙烷供需能否逐步改善。国内方面，炼厂外放减量库存不高，现货价格支撑较强。市场看跌情绪偏强，社会库存低位。受意外检修影响PDH开工小幅回落，当前利润水平不低，预计未来开工仍将继续回升。
观点：LPG当前价格对燃烧需求季节性转弱因素计价相对充分，当前外盘相对内盘低估而内盘相对现货低估。短期来看PDH开工回升的驱动仍在，而当前外盘供应宽松叠加燃烧淡季预期导致市场看跌情绪偏强，化工需求出现后滞。中期视角下上游能源品供给格局相对更好，不支持PDH利润大幅走阔，继续推荐逢高做空PDH利润，近期可适当入场布局空单。
现货价格：美金泰标1370美元/吨（+10）；人民币混合10680元/吨（+50）。
资讯：根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年3月份，我国重卡市场大约销售9.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年2月上涨26%，比上年同期的7.7万辆增长26%，净增加约2万辆。
估值不高，驱动偏弱，上游产区推迟开割，下游终端需求恢复仍缓慢。橡胶周内超跌修复，59价差缩窄，移仓换月进行中。海南产区陆续开割，云南版纳产区出现白粉病影响开割时间，天胶库存高位累库造成了一定压力，全钢成品库存亦存在微幅累库。
液碱：华东750（日+0，周+0）；华北900（日+0，周+50）；西北820（日+0，周+100）。
烧碱：华东-235（日+0，周+0）；华北512（日+0，周+157）；西北222（日+0，周+312）。
原料：兰炭-99（日+41，周-112）；电石-415（日+0，周+0）。
电石法：西北一体制-263（日+0，周+67）；华东外采制-390（日+15，周+155）；华北外采制54（日+0，周+38）；西北外采制339（日+0，周+67）。
供应：整体开工75.8%（环比-1.3%，同比-7.9%），周产量41.7万吨（环比-0.7万吨，累计同比+5.9%）。
库存：社会库存60.3万吨（环比-1.1万吨，同比+18.2%）；周表需44.9万吨（环比-0.2万吨，累计同比+8.9%），周国内表需38.4万吨（环比-0.2万吨，累计同比+6.2%）。
周五PVC现货及期货回升，基差低位，5/9低位。近期PVC供应走低，下游需求及终端需求低迷；库存去化情况弱于预期，库存水平高位；表需处于中高位但内需较差；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：PVC多配持有。
重碱：华北3050（日+0，周-25）；华中3050（日+0，周-40）。
纯碱：氨碱法毛利1200（日-1，周-44）；联碱法毛利1582（日+0，周-71）；天然法毛利1444（日+0，周-22）。
玻璃：煤制气毛利57（日-17，周+42）；石油焦毛利-152（日+0，周+48）；天然气毛利136（日+0，周+22）。
需求：1-2月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比转正。
库存：13省库存5476（环比-389，同比-2.6%）；表需1960（环比+83，累计同比+7.9%），国内表需1933（环比+83，累计同比+7.4%）。
周五纯碱现货走弱，期货持平，基差正常，5/9高位；玻璃现货走弱，期货下跌，基差偏低，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，已兑现了大部分上涨逻辑。玻璃处于“低利润+中价格+中高库存”的状态，现货好转带动5/9价差走强，关注终端需求承接情况；当前玻璃利润较低，远端预期转向，库存绝对水平从高位调整到中高位，关注去库持续性。策略：玻璃多头持有。
利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺毛利回升；复合肥毛利回升。
煤头装置：固定床毛利462（日-20，周-48）；水煤浆毛利699（日-20，周-36）；航天炉毛利717（日-20，周-37）。
气头装置：西北气毛利1086（日+0，周-50）；西南气毛利1309（日+0，周-20）。
复合肥：45%硫基毛利276（日+16，周+83）；45%氯基毛利342（日+2，周+42）。
需求，销售回落，同比偏低；复合肥继续降负荷累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存同比偏低。
复合肥：复合肥开工37.9%（环比-4.8%，同比-29.4%）；复合肥库存87.2万吨（环比+5.2，同比+67.0%）。
人造板：人造板：1-2月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比转正。
三聚氰胺：三聚氰胺开工67.7%（环比+3.2%，同比-11.1%）；三聚氰胺库存1.8万吨（环比+0.0，同比-11.5%）。
工厂库存：厂库46.9万吨（环比-8.0，同比+7.3%）；表需121.2（环比+0.2，累计同比+9.1%），国内表需117.1（环比+0.2，累计同比+4.2%）。
周五现货回落，盘面企稳；5/9价差处于偏高位置；基差偏高。3月第4周尿素供需格局维持弱势但有好转迹象：供应、销售、库存均回落，表需及国内表需反弹；下游复合肥继续降负荷累库；下游三聚氰胺厂开工回暖，同比偏低；港口库存持续回落，同比偏低。综上尿素当前主要利多因素在于产量高位，表需高位，库存去化；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高、下游需求阶段性转弱、销售转弱。策略：观望为主。
3月31日，USDA公布的种植意向报告显示，预计美国2023年大豆种植面积为8750.0万英亩，此前市场预估均值为8824.2万英亩。2022年种植面积为8745.0万英亩。
3月31日，USDA公布的季度库存报告显示，美国2021年3月1日当季大豆库存为16.85418亿蒲式耳，市场预估均值为17.42亿蒲式耳，去年同期为19.31817亿蒲式耳。
阿根廷罗萨里奥谷物交易所在一份报告中表示，由于历史性干旱对该国2022/23年度收成的破坏性影响，阿根廷本年度大豆进口量预计将增加一倍以上。该交易所预测，阿根廷本年度将进口790万吨大豆，比前一年度增加139%。当前年度大豆产量料仅为2,700万吨，上一年度为4,220万吨。
随着美联储联合欧洲5大央行救市，上周市场情绪暂时回稳。CBOT大豆在完全回吐阿根廷大豆减产升水后，受宏观暂时企稳带动及3.31日USDA两大报告利多带动，再次回到1500美分之上。国内需求弱势令豆粕跟涨力度不足，观察在USDA两大报告利多带动下，周一开盘后能否补涨；宏观压力暂缓，国际原油连续2周底部企稳反弹，植物油延迟一周跟随反弹。接下来建议关注欧美货币政策走向对经济预期的指引，以及原油运行趋势对植物油市场的指引。
ICE棉花期货周五收跌，因美元走强，且USDA对棉花种植面积的预估大于市场预期，但期棉本周录得去年11月以来最佳周度表现。ICE5月期货合约下跌0.72美分，或0.9%，结算价报每磅82.78美分。期棉本周上涨8.2%，但月度下跌1.5%，且季度跌0.7%，为连续第四个季度录得跌幅。
郑棉周五窄幅运行：主力2305合约收平于14325元/吨，持仓减1万2千余手。其中主力持仓上，多减3千余手，空减6千余手。其中多头方国泰君安增3千余手，而中信减3千余手。空头方长江增2千余手，而中国国际减5千余手。夜盘反弹45点，持仓减7千余手。09合约涨25点至14515元/吨，持仓增1万3千余手，前二十主力持仓上多增1万余手，空增1万余手，其中多头方国投安信、中信、永安分别增3千、2千和1千余手，海通减2千余手。空头方中国国际增6千余手，国泰君安增2千余手。
美国农业部（USDA）发布2023/24年度作物种植意向报告，数据大于市场预期。美棉新年度意向种植面积预期在1125.6万英亩，同比减少18.2%。其中陆地棉面积意向预期1110.2万英亩，同比减少18.2%；皮马棉意向面积15.4万英亩，同比减少15.8%。
据CFTC，截至3月28日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净空头头寸2559手，至28338手。
至3月28日，全美约47%的植棉区受旱情困扰，较上周（46%）增加1个百分点，其中重度干旱及以上区域面积占比在39%，较上周（35%）增加4个百分点；得州约95%棉区受旱情困扰，较上周（91%）增加4个百分点，但其中重度干旱及以上区域面积占比在79%，较上周（70%）大幅增加9个百分点。
新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年4月1日，新疆地区皮棉累计加工总量616.51万吨，同比增幅16.15%。1日当日加工增量0.53万吨，同比增幅567.37%。
公检：截止到2023年3月30日，2022棉花年度全国公证检验棉花重量614.5万吨。其中新疆检验重量604.19万吨。内地检验重量10.31万吨。
基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但减产预期和中国需求恢复在低价/跌后会带来一定支撑。受宏观因素影响再度跌至75美分位置，而后在宏观风险暂时趋于平静（未完全解除）后受到支撑。
国内方面，消费实质改善、产业链补库、产业环比转好均是产业上偏支撑的驱动，但同时外单偏差，总消费不明而供应偏宽裕的背景下上方压力也明显。受基本面无利好及外围因素影响跌至14000以下，最新又开始反弹，料暂时继续维持区间震荡运行。
截止3月28日当周，基金增持ICE原糖期货及期权净多头头寸1.12万张至13.8万张。
周五国内和国外糖价共振上行，国内大幅增仓。三月最后一周，在周一宏观风险阶段性逐步释放完毕后国内跟随国外一路高歌猛进，原糖已经站上22美分，创出六年新高，国内紧随其后，周五夜盘收盘后白糖05和07合约均站上6500。当前海外原糖供应偏紧支撑糖价大幅上行，国内乐观情绪一片。积压已久的情绪释放。
当前全球贸易流偏紧格局延续，待证伪。国内减产兑现，利多证实。关注五一下游补库情况。关注海外巴西压榨进度，关注宏观风险。操作上若前期未入场，高价下谨慎追多。
现货市场，4月2日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.56元/公斤，较31日（周五）上涨0.04元/公斤，河南均价为14.58元/公斤（+0.03）。
周末生猪现货价格稳中略涨。猪价连续下跌后部分地区养殖端惜售情绪增加，叠加清明临近、北方陆续有降雨天气等因素均对价格产生支撑。年后现货价格上涨主要受低价区二育及入冻行为提振，但价格上涨后投机情绪下降。期货市场前期在现货上涨情绪驱动下走高，价格涨至成本线后市场表现谨慎。现货涨价乏力后盘面挤升水。上周五市场再度受情绪影响出现反弹，但短期现货压力犹存，出栏体重仍偏高、消费难见超预期增长。关注养殖端情绪、收储政策以及消费市场动向。
