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　　一方面美国农业部10月供需报告利空影响释放，美豆期价重心下移；另一方面，国内进口大豆到港量维持高位，油厂开机恢复，豆粕库存仍处历史同期高位，叠加生猪养殖亏损抑制补库积极性，下游以刚需采购为主，现货成交清淡。（慧博投研资讯）令豆粕价格陷入进口成本支撑与现实供应宽松的博弈之中。一、报告偏空与压榨利润高企博弈美豆维持宽幅震荡

　　国庆假期过后，美国农业部10月供需报告与NOPA压榨数据先后落地，对美豆市场产生波动影响。美国农业部将2026/27年度美豆单产上调至53.1蒲/英亩的历史新高，产量同步升至45.62亿蒲，期末库存上调至3.15亿蒲，报告整体偏空，压制美豆期价一度跌至七周低点；但值得注意的是，期末库存上调幅度仅500万蒲，最终库消比维持在6.87%的近十年中性偏紧水平，令美豆期价韧性十足。此外，季度库存报告显示截至9月1日美豆库存为3.15亿蒲，同比下降3%，也为美豆期价提供了阶段性的底部支撑。随后，NOPA数据显示9月会员企业大豆压榨量为1.963亿蒲，创13个月新低，环比下降4.46%、同比减少0.79%，低于市场预期，主要受部分地区收割延迟、大豆供应偏紧及压榨利润波动影响；然而压榨利润依然维持高位，截至10月9日当周，美豆压榨利润维持在4.64美元/蒲式耳，远高于2025年度平均的2.46美元/蒲式耳，环比增长6.9%，豆粕、豆油副产品价格对利润的贡献显著。同时，美国压榨产能因生物燃料需求激增而持续扩张，新建及扩建工厂陆续投产，美国农业部预计2026/27年度美豆压榨量将增至27.80亿蒲，同比提高5.06%。整体来看，美国农业部报告确认了新作创纪录供应压力，但库消比中性偏紧、出口需求回暖以及压榨利润高企共同构筑了下方支撑，也奠定了美豆阶段性宽幅震荡的格局。

　　近期美豆出口市场呈现出显著回暖态势，成为压制期价跌势的关键缓冲力量。中国买家在中断数周后重启采购，截至10月16日当周，连续两批大规模买入美国大豆，累计达1823船、约120-150万吨；私人出口商周五再度报告向中国销售55.8万吨，一周三天对华确认销量合计升至135.8万吨，国有买家连续入市明显提振了市场信心。不过从装运数据看，截至10月8日当周美豆对华出口检验量有所下滑，当周对中国装运64.9万吨，占检验总量的59.2%，整体对华装运仍处于较高水平，显示采购协议转化为实际出口的节奏依然稳健。因此，虽然美豆新作集中上市带来阶段性供应压力，但美豆出口需求的改善，特别是中国国有买家的大规模采购，有效限制了美豆期价跌幅。后续美豆出口能否持续放量，仍取决于中国采购节奏、对华装运进度以及南美竞争情况，如果中国年度采购目标顺利兑现，美豆下方支撑将进一步夯实；反之，如果中国采购节奏放缓或关税政策反复，美豆出口利好边际减弱，美豆期价或再度承压。因此，需要持续跟踪美豆收割进度、周度出口销售报告及中国买家的入市动向，以判断出口对美豆平衡表及价格的实际支撑力度。

　　南美大豆产区正处于播种全面展开的关键阶段，整体呈现出巴西播种提速，阿根廷节奏偏慢的分化格局。巴西方面，多家机构数据显示播种进度明显快于历史同期，截至10月9日，CONAB公布的2026/27年度大豆播种进度已达15.6%，高于一周前的9.4%以及去年同期的11.1%，头号产区马托格罗索州达到计划面积的25.2%，帕拉纳州进度达36%，主要得益于近期降雨充沛、土壤墒情良好。产量方面，多家机构均指向创纪录丰产格局，同时种植面积增幅仅为二十年来最低，单产同比略降，但整体产量前景依然乐观。天气方面，未来几天巴西南部、东南部和中西部大部分地区仍有降雨，有利于播种继续推进，但部分地区降雨过多可能短暂影响田间作业，且正在增强的超级厄尔尼诺可能放大区域性天气差异，为后续生长增添不确定性。阿根廷市场以旧作销售收尾、新作预售偏慢为主要特征，新季预售进度明显落后；旧作累计销售同样低于上年水平，反映农户销售意愿不强。整体来看，巴西丰产预期与强劲出口为全球大豆供应宽松奠定基调，对远月价格形成压制，但阿根廷销售进度落后及南美天气不确定性仍可能对后续供应节奏产生边际影响，需密切关注产区降雨、厄尔尼诺演变及农户销售动态。

　　当前国内大豆市场供应宽松格局持续。四季度月均到港量预计维持在950万吨的高位，港口大豆库存处于历史同期高位，供应压力可见一斑。为腾出库容接收即将大量到港的美国大豆，中储粮于10月13日举行国储进口大豆拍卖，竞价销售51.8万吨，实际成交率仅40.5%，显示市场承接力度有限。现货价格整体持稳，张家港进口二等大豆维持4140元/吨，受巴西大豆升贴水高企影响，进口成本居高不下。但全球供应宽松及南美创纪录丰产预期持续压制远月价格。豆粕现货价格持续跟随美豆期价调整节奏出现下调。油厂开机恢复，豆粕库存虽从节后高位小幅回落至109万吨附近，但仍处历史同期高位，供应压力并未实质缓解。下游生猪养殖亏损抑制饲料企业补库积极性，饲料企业以刚需采购为主，现货成交清淡，基差维持贴水状态。短期豆粕在进口成本支撑与现实供应压力之间博弈，后续还需密切关注生猪养殖利润对饲料需求的传导，以及中美贸易政策与南美天气变化对进口成本和供应节奏的进一步影响。

　　总体来看，豆粕在进口成本支撑与现实供应宽松之间博弈，短期走势或震荡偏弱。后续重点跟踪美豆采购节奏及油厂库存变化。

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