一、美农报告利多影响释放美豆期价重心上移首先，美国农业部1月份报告的超预期利多影响释放，成为本轮美豆期价反弹的重要推力。从历年美国农业部月度供需报告的排名来看，1月份的月度供需报告被看作是年度影响力中最重要的一份报告，报告前市场虽然预期美国农业部会小幅下调美豆单产，但实际单产下调的幅度还是远远超出市场预期。美国农业部预计2024/25年度美豆单产从12月份报告预估的51.7蒲式耳/英亩下调至50.7蒲式耳/英亩，受到单产下调的影响，美豆2024/25年度产量下调至43.66亿蒲式耳，较12月份报告预估值下调9500万蒲式耳。受到美豆产量整体下调的影响，美豆2024/25年度库存随之下调至3.8亿蒲式耳，这也意味着美豆供应压力较此前明显减轻，但整体供需格局依然维持偏宽松，美豆库存消费比仍是2019/20年度以来的最高水平。同时，由于美国农业部维持对南美大豆产量预估水平不变，全球大豆供应宽松的格局尚未改变。随着南美大豆收割季的开启，美豆期价仍面临较大的丰产压力。整体来看，美国农业部对美豆产量预估的下调，推动美豆期价重心从此前的950美分上移至1000美分上方，但美豆期价的反弹空间仍将持续受到南美大豆丰产预期的压制，短期反弹空间受限。
其次，近期有关于拉尼娜的发展也引起市场关注，为美豆期价注入天气风险升水。近期，美国国家海洋和大气管理局宣布，新拉尼娜现象将在北半球持续到2025年春季的概率为60%，今年的拉尼娜被归类为弱拉尼娜，但即便如此，温度的微小变化也可能会导致全球天气模式发生重大变化，初步预测显示拉尼娜现象将持续到2025年4月。拉尼娜现象的发生不仅给南美大豆产区带来降水不均，同时也为美豆春播埋下隐患。南美来看，巴西大豆产区降雨分配不均，影响早期收获进程，截至1月12日当周，巴西农民收获大豆面积为0.3%，明显慢于2024年同期的2.3%。头号大豆主产州马托格罗索州受到持续降雨影响，大豆收获速度更是创下2017/18年度的最慢收获进度，同时可能会继续影响二季玉米种植。此外，巴西南部地区的旱情同样受到市场关注，南里奥格兰德州、南马托格罗索州、帕拉纳州、塔佩斯的高温旱情可能导致大豆单产受损。此外，阿根廷大豆产区也面临降雨偏低的影响。北美市场，目前美国南部地区更为干燥，西南部地区的干燥天气更是助长了南加州的山火，洛杉矶仍处于干旱状态。但相比之下，北加州降雨量则十分充足，中西部地区也迎来更多的降雨量。此外，美国国家海洋和大气管理局表示，2025年1-3月份，美国南部和东部的大部分地区将出现比正常温度更高的气温，西北部的部分地区气温可能低于正常水平。这也令市场开始愈发关注美国西北部和中西部的北部地区早春时节是否会发生持续降雪从而对美豆新季播种带来扰动影响。
此外，随着美国新任总统特朗普上任时间窗口的不断临近，市场更加关注的是新政府可能采取新的大豆贸易政策和可能发生重大调整的生物能源政策。特朗普新政府1月20日上台后可能对中国实施更为强硬的贸易政策，对美豆出口的压力不言而喻，也成为制约美豆期价反弹空间的重磅风险因素。此外，有报道称美国即将结束对进口废食用油的激励措施，并将放宽对豆油税收抵免的要求。美国财政部1月10日终于发布了有关45Z清洁燃料生产抵免的指南，不过申请抵免的详细法规实施将在特朗普上任后制定和最终确定。此举也是提前为美豆出口转内销做好准备。随着不确定风险因素等待发酵，美豆市场资金表现依然谨慎。美国商品期货交易委员会发布持仓报告显示，投机基金连续三周削减对CBOT大豆的看空押注，截至2025年1月7日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单28612手，比一周前减少13835手。
国内市场，此前局部地区到货和卸港的推迟，将会令市场的供应压力后延。根据贸易商的数据，1月份大豆到货量将升至800-820万吨，2-3月份大豆到货预估平均在500-550万吨，一季度还有300万吨采购缺口。后期油厂买船节奏和大豆到港卸货情况仍将影响国内大豆的阶段性供应格局，需要予以持续关注。需求来看，随着春节的不断临近，下游备货需求有序展开，截止1月12日当周，油厂开工率回升至50%以上，周度大豆压榨量186万吨，周比增幅2.2%。油厂豆粕库存62.16万吨，周比小幅去化。国内主流油厂周度豆粕提货量周比持续回升至84.23万吨，周比增加42.3%。随着市场进入春节前的备货阶段，市场成交提货节奏明显加快，饲料企业的物理库存天数明显回升。但由于生猪价格持续疲软，需求缺乏明显增量，反映出现货市场的主动承接意愿不强，更多的是被动性的进行假期备货为主。
盘面表现来看，近期豆类市场表现持续强于油脂，一方面受到外盘美豆期价的提振，另一方面受到春节假期备货需求的支撑。市场资金表现相对谨慎，近期反弹过程中并未出现明显放量和增仓，短期反弹缺乏资金支持，续涨空间将会受限。同时，需要关注的是，随着春节假期备货接近尾声，阶段性需求下滑和供应压力增加将再度施压盘面价格，同时继续关注外盘美豆期价走势对国内豆类市场的关联影响。特朗普上任之后的贸易政策和国内大豆到港卸货节奏仍是影响国内大豆供应的重要因素。
